Не последний, но решительный бой: чем ответит ФРС на вызовы инфляции и дедолларизации

Одна из главных интриг мировых финансов в 2022 году — приступит ли руководство Федеральной резервной системы США к повышению ставок, чтобы справиться с инфляцией, достигшей максимальных показателей за последние четыре десятилетия? Судя по последним высказываниям руководства ФРС, окончательного решения пока нет: судя по всему, американский Центробанк допускает, что только повышением ставок с инфляцией не справиться, поскольку давление на цены продолжает оказывать пандемия коронавируса. Тем временем доллар сталкивается с еще одной глобальной проблемой: все больше стран ищут ему альтернативы в других валютах, в том числе цифровых. Финансовая гегемония США выглядит по-прежнему незыблемой, но процессы дедолларизации во всем мире уже точно не удастся обратить вспять.

По итогам прошлого года индекс потребительских цен (ИПЦ) в США увеличился на 7% — это самый значительный рост инфляции начиная с июня 1982 года, причем фактический показатель кратно превысил целевой индикатор ФРС в 2%. Ситуацию усугубляет снижение зарплат: в декабре, согласно последним данным Министерства труда США, средняя недельная заработная плата с поправкой на инфляцию снизилась на 2,3% в годовом исчислении. Стоит отметить и еще одну примечательную тенденцию на американском рынке труда: показатели безработицы значительно снизились в сравнении с разгаром пандемии, но сейчас работников числится на 3,6 млн человек меньше, поскольку многие американцы предпочли стать игроками на фондовом рынке или жить на пособия.

ФРС готова сделать все необходимое, чтобы высокая инфляция не закрепилась, заявил председатель американского Центробанка Джером Пауэлл 11 января, выступая перед банковским комитетом Сената, который обсуждал его кандидатуру на второй четырехлетний срок. По мнению большинства аналитиков, эта формулировка означает, что в марте ФРС все же приступит к повышению базовой ставки, которая на протяжении последних двух лет находилась на минимальном уровне 0−0,25%. Ближайшими следствиями этого решения могут стать укрепление доллара и аналогичные меры со стороны других центробанков по всему миру. Но полной ясности относительно действий ФРС все еще нет. В выступлении в Сенате Джером Пауэлл обмолвился, что сроки повышения ключевой ставки все еще обсуждаются, хотя председатели федеральных резервных банков Филадельфии и Атланты Патрик Харпер и Рафаэль Бостик на неделе заявили, что в этом году ФРС придется повышать процентные ставки как минимум три раза начиная с марта.

Если ФРС действительно начнет повышение ключевой ставки, то укрепление доллара может оказаться существенным, отмечает Владимир Григорьев, доцент Института мировой экономики и бизнеса РУДН. США, напоминает он, остаются крупнейшей экономикой мира, качество которой к тому же существенно выше качества китайской экономики, претендующей на первые роли. Следовательно, можно ожидать, что повышение ставки привлечет в США дополнительный капитал, ищущий более значительную доходность инвестиций, как уже не раз бывало в истории.

Однако, добавляет эксперт, важно помнить и о том, что повышение ключевой ставки ФРС — это не только экономическое, но и политическое решение. «Оно повысит привлекательность доллара для инвесторов, но ухудшит жизнь бизнеса и населения США, потому что долг, а следовательно, и жизнь станут дороже. Это будет непопулярная политика, и решатся ли на нее американские власти — большой вопрос», — считает Владимир Григорьев.

Впрочем, укрепление доллара в результате повышения ставки ФРС тоже не выглядит очевидным. Аналитики инвестиционной компании «Фридом Финанс» считают, что даже если ФРС в 2022 году повысит ставки четыре раза, укрепляться доллару будет сложно, напоминая о предыдущем цикле ужесточения денежно-кредитной политики США с 2015 по 2018 год. Тогда индекс доллара снизился на 12%. Теперь же, указывают эксперт, дополнительный эффект снижения на доллар оказывают процессы дедолларизации, которые разворачиваются по всему миру.

Воспрепятствовать повышению ставок, считают в «Фридом Финанс», могут и последние данные по дефициту бюджета американского правительства — в течение 2021 года он снизился с $ 191 млрд до $ 21 млрд, достигнув минимального уровня с 2019 года. «Мы полагаем, что текущее сокращение бюджета является сильным дезинфляционным фактором, который может изменить „ястребиную“ риторику ФРС в отношении ключевой ставки на ближайших заседаниях. Дополнительным фактором снижения инфляции станет остановка печатного станка», — комментируют эксперты. В последнем случае имеется в виду анонсированное еще минувшей осенью постепенное сворачивание программы количественного смягчения ФРС — выкупа с рынка казначейских и ипотечных облигаций, ставшего одной из важнейших антикризисных мер в период пандемии коронавируса. Триллионы напечатанных долларов уже внесли свою лепту в разгон инфляции и будут еще долго оказывать давление на финансовую систему всего мира.

Воздействия пандемии, впрочем, тоже далеко не преодолены, и это обстоятельство также может удержать ФРС от повышения ставок. На стороне инфляции остается неопределенность относительно пандемии: чем быстрее удастся ее победить, тем быстрее можно будет ожидать снижение инфляции до целевых значений в 2%, полагают аналитики «Фридом Финанс». «Необходимо понимать, что инфляция в США в целом не носит монетарный характер. Решить эти проблемы ФРС путем поднятия только процентных ставок и сворачивания программы количественного смягчения не сможет. Инфляция как в США, так и в мире продолжает расти, ее значения оказались больше прогнозов — это будет настоящей головной болью и в 2022 году», — добавляет Владимир Сагалаев, финансовый аналитик группы компаний CMS.

Основными факторами растущей инфляции, по словам эксперта, остается повышение цен на энергоносители (стоимость барреля нефти уверенно держится выше $ 80, несмотря на быстрое распространение нового штамма коронавируса «омикрон») и проблемы в цепочках поставок по всему миру, что замедлило поставки важнейших компонентов, таких как полупроводники. Кроме того, на цены в США оказывает влияние нехватка работников. Эти проблемы появились не вчера и решить их не в силах ФРС, отмечает Владимир Сагалаев. Например, бороться с высокими ценами на бензин должна американская администрация, включая Министерство финансов, — дефицит нефти путем поднятия ставки ФРС не устранить, равно как и не наладить логистические связи в мировой экономике. Наконец, сохраняются риски введения по всему миру новых локдаунов.

«К сожалению, повышение процентной ставки не является панацеей от роста потребительских цен, — соглашается аналитик платформы ТradingView, Inc. Игорь Кучма. — Кроме того, эффект от ужесточения монетарной политики обычно проявляется только в течение следующих 12−18 месяцев. Таким образом, будущее инфляции в США зависит в большей степени от разрешения логистического кризиса, ситуации на рынке нефти, а также уровня внутреннего потребления. В отсутствии разрешения этих проблем индекс потребительских цен останется выше нормы».

Тем не менее именно ФРС, которая должна отвечать за управление инфляцией, сейчас находится на прямой линии огня, констатирует Владимир Сагалаев. Поэтому к высказываниям руководства Федрезерва по-прежнему приковано внимание инвесторов. Поскольку Джером Пауэлл так и не внес окончательную ясность относительно повышения ставки, многими участниками рынка такая неопределенность была воспринята негативно — они не уверены в краткосрочном росте доллара, указывает эксперт. А после публикации последних данных по инфляции в США индекс DXY (индекс отношения доллара к корзине из шести иностранных валют) продолжил снижение.

«Даже несмотря на то, что большинство членов ФРС сохраняют „ястребиные“ нотки, доллар не получает от этого никакой поддержки. Связано это с тем, что от ФРС ждут решительных действий по ужесточению монетарной политики. Сейчас в цене доллара уже заложено трехкратное повышение ключевой ставки в 2022 году, и в среднесрочной перспективе, если ФРС перейдет от слов к действиям и реализует свой план повысить ставки в три раза или более, это позитивно скажется на укреплении доллара», — уверен Сагалаев.

Дополнительные усилия по обеспечению стабильности доллара ФРС приходится предпринимать в связи с новыми вызовами — всемирной дедолларизацией и инновациями в сфере цифровых платежей, указывают аналитики «Фридом Финанс». Но ускоренного запуска проекта цифрового доллара, по их мнению, ждать пока не приходится: в 2022 году ФРС займет по этому вопросу выжидательную позицию и вернется после запуска системы мгновенных платежей FedNow, которую планирует ввести только в середине 2023 года.

В то же время Америка не останется в стороне от общей тенденции, считает Владимир Григорьев. «Дело в том, — поясняет эксперт, — что действия многих стран в направлении цифровых валют, включая Россию и Китай, нацелены, помимо прочего, на переход к системе расчетов, альтернативной существующей, основанной на безусловном доминировании доллара США. Едва ли Америка легко позволит лишить себя одного из ее главных преимуществ в современном мире». Америке, добавляет Владимир Сагалаев, надо действовать решительно и быстро, иначе влияние доллара как мировой резервной валюты может сократиться и остаться в прошлом.

Однако пока складывается ощущение, что американская финансовая элита больше озабочена другими вопросами, например обеспечением в руководстве ФРС расового и гендерного равенства, а также внедрением зеленой повестки в денежно-кредитную политику. После переназначения Джерома Пауэлла на второй срок ему предстоит работать с коллективом с самой большой долей женщин и небелых за всю более чем столетнюю историю Федрезерва. Еще в прошлом году было принято решение, что первым заместителем Пауэлла станет Лейл Брейнард из совета управляющих ФРС, а на этой неделе президент Джо Байден представил еще две женские кандидатуры в новое руководство Центробанка. Заместитель министра финансов США Сара Блум Раскин займет один из самых влиятельных постов заместителя председателя ФРС по надзору, а профессор экономики Мичиганского университета Лиза Кук станет первой чернокожей женщиной в руководстве Федрезерва. В результате нынешний состав правления ФРС может претерпеть решительные изменения: если сейчас в него входят шесть человек (четверо мужчин и две женщины), то на втором сроке Джерома Пауэлла в составе совета управляющих будет женское большинство — четверо из семи человек.

Предложенные Байденом фигуры сразу же вызвали открытое недовольство республиканцев в Конгрессе. В частности, сенатор от Пенсильвании Пэт Туми заявил, что испытывает серьезные опасения» по поводу Сары Блум Раскин, которая, скорее всего, под предлогом борьбы с глобальным потеплением попытается препятствовать тому, чтобы банки кредитовали нефтегазовые компании, и это, считает, конгрессмен, будет противоречить двум основным миссиям ФРС — обеспечивать максимум занятости и стабильность цен. Аргументация выглядит вполне обоснованно, поскольку именно рост цен на энергоносители в значительной степени разгоняет инфляцию в США, а заявления Байдена о готовности противостоять подорожанию горючего пока не привели к осязаемым результатам.

Поэтому 13 января, когда республиканцы в Сенате устроили Лейл Брейнард допрос с пристрастием, ей пришлось заявить, что ФРС не занимается экологической политикой и не намерена указывать банкам, какие сектора им надо кредитовать и наоборот, хотя, добавила без пяти минут второй человек в Федрезерве, «мы хотим убедиться, что банки измеряют и отслеживают свои материальные риски». Но эти заверения оппонентов администрации Байдена не убедили: если кандидатура Джерома Пауэлла получила поддержку представителей обеих партий, то голосовать за Брейнард республиканцы отказались, хотя в 2014 году, когда ее кандидатуру в правление ФРС впервые предложил Барак Обама, она была утверждена в Сенате 61 голосом против 31. Объективно эти препирательства в Конгрессе играют на руку республиканцам. Пока Байден борется за гендерное равенство в руководстве ФРС, нефтяные аналитики обсуждают перспективы роста цен на нефть до $ 100 за баррель уже в первом квартале, что лишь ускорит темпы инфляции в США и даст оппозиции дополнительные козыри в преддверии кампании по ноябрьским выборам в Палату представителей.