Как «Газпром» и Европа заживут без украинского транзита

Со времени остановки транзита российского газа через Украину прошло две недели и, несмотря на все усилия словацкого премьер-министра Роберта Фицо, перспектив возобновления поставок почти нет. Эксперты сомневаются, что это произойдет. По их мнению, потеряют обе стороны, хотя потери и не будут катастрофическими.

«Этого контракта не будет, уже всё ясно. Хорошо, мы переживём, „Газпром“ это переживёт», — сказал о перспективах украинского транзита 19 декабря во время прямой линии президент России Владимир Путин.

Остановка транзита российского газа стала историческим событием, так как это был самый старый маршрут поставок газа в Европу в начале из СССР, а потом и России. В 90-х и 2010-х «Газпром» построил альтернативные маршруты — Ямал — Европа, «Северные потоки» и «Турецкий поток». Но из-за санкций, контрсанкций и диверсий на балтийских газопроводах в 2022 году украинский транзит стал одним из двух оставшихся маршрутов экспорта топлива в Европу, хотя уже и не таким, как во времена СССР или в 2000-х. В 2024 году через Украину подали чуть больше 15 млрд кубометров — менее половины всего экспорта российского трубопроводного газа в Европу. В то же время Европа всегда была и по-прежнему остается самым прибыльным для «Газпрома» рынком.

Эксперты отмечают, что остановка поставок газа скажется и на Европе, и «Газпроме».

«Газпром»: свести дебет с кредитом

«Противоречивая картина. У „Газпрома“ будет потеря части экспорта в Европу, и мы не знаем, возобновится ли украинский транзит. Уже прошла половина января и есть сомнения, что возобновление произойдет. Это минус примерно 15 млрд кубометров в год. Частично компенсируют объемы в Китай. В прошлом году по „Силе Сибири“ подали 31 млрд кубометров, в этом планируют 38 млрд кубометров. Не исключено, что объемы будут еще выше. Все будет зависеть от конъюнктуры, так как поставки „Газпрома“ идут в Китай с привязкой к стоимости нефти. Если на азиатском спотовом рынке цены будут высокими, то Китаю будет выгоднее брать у „Газпрома“ еще больше. Будет увеличиваться плановая поставка в Узбекистан. Но там ценообразование другое и цены ниже, чем на европейском рынке. Поэтому потерянные объемы могут компенсировать, но не финансовые», — говорит ведущий аналитик ФНЭБ и эксперт Финансового университета при правительстве России Игорь Юшков.

Заместитель директора Фонда национальной энергетической безопасности (ФНЭБ) Алексей Гривач отмечает, что небольшая часть будет замещена также за счет роста поставок через «Турецкий поток» и, возможно, через своп в Турции.

«Потери в выручке можно оценить примерно в 5 млрд долларов, если исходить из цен и объемов прошлого года. В то же время потеря выручки не равно экономическим потерям «Газпрома», — говорит Алексей Гривач. Исчезли расходы на транзит газа через Украину и Словакию, а также часть расходов, связанных с себестоимостью добычи и транспортировки газа, отмечает он.

«Следовательно реальные потери компании будут гораздо меньше и, скорее всего, по крайней мере в значительной степени компенсируются ростом поставок газа в Китай по «Силе Сибири», — говорит замдиректора ФНЭБ.

Остановка украинского транзита будет потерей для «Газпрома», но и цена газа, который будут поставлять по «Турецкому потоку» будет выше, добавляет независимый промышленный эксперт Максим Шапошников.

«Если не будет диверсии на „Турецком потоке“, компания потеряет не более 3% EBITDA (прибыль до выплаты налогов, амортизации…) по 2025 году», — считает эксперт.

В ФГ «Финам» оценивают годовое снижение выручки из-за остановки украинского транзита в $ 6−8 млрд в зависимости от цен.

«По нашим расчётам, более высокие цены на газ (включая индексацию в РФ), слабый рубль, плановый рост поставок в Китай и возможное небольшое увеличение экспорта через Турцию компенсируют „Газпрому“ остановку транзита через Украину с точки зрения выручки. В 2025 году ожидаем роста выручки примерно до 11 трлн рублей против нашего прогноза в 10,2−10,4 трлн рублей по итогам 2024 года. На более долгосрочном горизонте „Газпром“ сохраняет планы по росту экспорта в Китай, Среднюю Азию, увеличению производства СПГ и возможному сотрудничеству с Ираном», — говорит аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман.

Ведущий аналитик ФНЭБ Игорь Юшков добавляет, что в 2025 году для «Газпрома» отменят дополнительный налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который составлял 50 млрд рублей в месяц или 600 млрд рублей в год. Примерно таковы денежные потери компании из-за остановки украинского транзита.

В прошлом и этом году «Газпром» фиксировал убытки, но в 2023 году — это было бумажное списание потерянных в Европе компаний, а в 2024 году — повышенный НДПИ.

По словам Сергея Кауфмана из ФГ «Финам», в целом текущее финансовое положение «Газпрома» выглядит устойчиво — долговая нагрузка компании за счёт консолидации «Сахалинской Энергии» («Сахалин-2») и отмены дополнительного НДПИ может закрепиться ниже 2 «Чистый долг/EBITDA».

Другой вопрос — с 2021 года «Газпром» потерял ежегодный экспорт более 100 млрд кубометров. И когда его удастся восстановить и перенаправить на Восток, неизвестно. Вариантов несколько — от «Силы Сибири — 2» и маршрута через Казахстан в Китай до транзита через Иран. Однако прошло три года и пока будущее каждого из проектов неопределенно.

Европа: сэкономить без «Газпрома» уже не получится

«Для ЕС это тоже не умонеохватные объемы. Около 5% потребления в годовом выражении. Но, разумеется, даже эти объемы нужно где-то брать, — говорит заместитель директора ФНЭБ Алексей Гривач. — Пока компенсация идет за счет более активного отбора газа из ПХГ, а не за счет увеличения импорта СПГ. Но уже понятно, что отопительный сезон ЕС закончит с гораздо более низкими остатками в хранилищах, чем в последние два года. И, следовательно, летом их придется наполнять гораздо более активно к следующей зиме. Плюс в условиях сниженного предложения. А, значит, по более высоким ценам при прочих равных».

К середине отопительного сезона запасы европейских хранилищ снизились более чем на треть — со 104 млрд кубометров до 70 млрд. При таком темпе сезон закачки ПХГ встретят истощенными на две трети и к следующему сезону, чтобы соответствовать показателям прошлого года, им придется дополнительно закачать 27 млрд кубометров. С учетом потери украинского транзита потребности составят более чем 40 млрд кубометров. И не компенсировать их у европейских трейдеров не получится. Раньше главным поставщиком региона выступал «Газпром», который в течение суток мог нарастить потоки газа, и поэтому в хранилищах могли быть более низкие запасы. Доставка же СПГ из США, например, занимает не менее недели, что еще более усиливает важность хранилищ в отопительный сезон.

«Для стран ЕС, которые получали газ через Украину (Словакия, Австрия, Италия, Чехия), основным способом компенсировать выпадающие объемы является импорт СПГ через территорию третьих стран, имеющих выход к морю — Германию и Италию. При этом сложнее всего локально приходится не странам ЕС, а Приднестровью», — отмечает аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман.

Независимый эксперт по энергетике Александр Собко говорит, что в 2024 году в мире запустили мало мощностей СПГ, так как «Арктик СПГ — 2», по сути, не заработал из-за санкций. В этом после запуска в том числе американского завода Plaquemines реальные дополнительные объемы могут составить более 20 млн тонн (более 27 млрд кубометров).

«То есть этого хватит, чтобы со скрипом покрыть базовый рост спроса и выпадение украинского транзита», — говорит эксперт. В то же время, отмечает Александр Собко, если российский экспорт газа так и останется урезанным, то пока сильного падения цен на газ не произойдет: «Но и роста не будет. Примерно так на так».

Для европейской промышленности это будут не очень хорошие новости, так как цена поставок газа на сутки вперед, на месяц вперед и следующим летом на европейских биржах установилась на уровне $ 500 за тысячу кубометров. Это не только в 2,8 раза выше докризисных котировок. Прошлой зимой в Европе за газ платили меньше — в районе $ 380. А в конце отопительного сезона — вообще $ 350.

«Я думаю, что ЕС должен на данный момент установить новый лимит цен на рынке — и мы просили об этом — но не на текущем уровне в 180 евро ($ 1950 за тысячу кубометров), сейчас он должен быть снижен до 50 или 60 евро ($ 540-$ 650 за тысячу кубометров), — сказал в радиоинтервью в начале января министр энергетики Италии Джильберто Пичетто Фратин. — Это затормозило бы чисто финансовые операции, которые не имеют ничего общего с сырьем, но обременяют домохозяйства и предприятия».

Премьер-министр Словакии Роберт Фицо оценивал, что при отказе от украинского транзита странам ЕС придется доплатить за газ и электроэнергию в течение нескольких лет 120 млрд евро.